营业费用率 观财报｜费用率和营业利润率

费用率

费用俗称“三费”，包括销售费用、管理费用和财务费用。费用率是指费用占营业总收入的比率。

当作者个人看费用率时，他会采取保守的策略，只考虑财务费用。如果利润表中的财务费用为正数，则连同销售和管理费用之和一起计算费用率；如果财务费用为负，则仅使用营业总收入计算费用率。

费用率也用于排除企业

任何企业在经营过程中，都不可避免地会产生费用。投资者看费用率时，要警惕费用率高的公司和费用率变动剧烈的公司。

一般来说，销售费用高的企业，其产品或服务没有“拉力”，必须依靠营销的“推力”才能完成销售。最常见的是有促销和销售。没有促销，销售额会立即下降。但是，销售费用相对较低的企业，通常容易因为产品或服务的原因，被买家重复购买，甚至自发分享和传播。因此，在企业扩张过程中，销售费用高的企业不仅需要扩大产品或服务的生产能力，还需要不断支持新的团队、资金和推广方案。这对于企业的管理能力要求极高的边界。稍有不慎，就可能暴露系统性问题，导致最大规模的严重后果。

管理费用一般应保持增长率等于或小于营业收入的增长。如果有比营业收入增加更大的变化，投资者需要了解细节，找出变化的地方，尤其是持续取得小净利润的公司。上市公司的普遍习惯是，如果实际经营略有亏损，一般会尽可能调整为小利润。积累了几年后，实在无法盈利，就大赚一笔。一次补上一个坑，同时降低后面的基数，有利于来年扭亏为盈的成功。意味着，企业喜欢用折旧、摊销、计提等方式。，这在之前已经讨论过了，所以这里不再重复。

费用率也可以通过费用占毛利的比例来观察，去除了生产成本的影响。一般来说，如果成本能控制在毛利的30%以内，就是优秀的企业；在30% ~ 70%的地区，仍然是具有一定竞争优势的企业；如果费用超过毛利的70%，一般来说，关注价值不大。

将费用率和毛利率结合起来，我们会发现两者的共同目标是排除净利润率低的企业。比如，即使有一个企业的毛利率符合要求，比如毛利率40%，如果费用占毛利的80%，就意味着100元销售产生40元毛利，包括32元费用和8元营业利润。扣除25%的所得税后，净利润仅占营业收入的6%。这还是一家毛利率不错的企业。如果是毛利率20%、费用率80%的企业，100元销售产生的净利润甚至只有3元。如果可以选择，投资者不值得在这样的公司浪费宝贵的资本。

对R&D费用的辩证思考

至于费用，我想在这里说说研发费用。在资产负债表的生产相关资产部分，我们说过，如果我们关注的企业的R&D费用比较大，其中是否有机会或风险，需要你真正了解行业和企业，才能做出判断。

保守的投资者会放弃该公司，因为其R&D费用占很大比例。因为持续投入巨额R&D费用的公司很可能业务前景不确定，风险更高。对于依靠专利保护或领先技术的企业，一旦专利到期或新技术被替代，公司的竞争优势就会丧失。为了保持竞争优势，企业需要投入大量资金进行研发活动。

投入资本不仅仅是降低企业净利润的问题，更重要的是，资金的积累并不意味着技术的成功。相反，新技术研发的失败概率大于成功概率。正因为如此，规避风险的投资者会选择远离R&D费用高的企业。然而，新技术一旦成功，可能会带来巨大的回报。所以这样的企业不缺粉丝。在这个问题上，笔者并不认为投资这类企业是错误的，只是建议喜欢这类企业的朋友，应该去寻找和学习凯利公式相关的书籍，合理管理资金，以应对高波动性和不确定性。

营业利润率

营业利润/营业收入是营业利润率，是财务报告的核心数字。如果上帝强迫我从利润表中选择一个数字来关注，我会说“营业利润”，如果我能再要一个，我会迫不及待地喊:“把营业收入数据给我”，然后计算营业利润率。

营业利润占营业收入的比重基本上完整地反映了企业的盈利能力。经营利润率当然越大越好。一个毛利率高达93%的企业，比如贵州茅台，可以实现70%左右的营业利润率，如图。

投资者不仅要看数字的大小，还要比较历史的变化。营业利润率提高了，这取决于销售价格提高了，成本降低了，还是成本控制有效了。具体要考虑以下几个问题:涨价会导致市场份额下降吗？是全行业降低成本，还是公司单独降低成本？原因是什么？是一次性影响还是持续性影响？成本控制是否伤害了公司团队的战斗力？是一次性降低成本还是永久性降低成本？竞争对手能采取同样的行动吗？等等。

看完以上四点，一份利润表基本就清楚了。完成了吗？不！另一步:确认净利润是否转为现金并返回公司账户。方法是将现金流量表中的“经营现金流量净额”除以利润表中的“净利润”。比例越大越好。持续超过1是优秀企业的重要特征。意味着一个企业的净利润全部或大部分变成了实实在在的现金，回到了公司账户。

利润，充满估计和假设；现金是真正的硬通货。企业的经营总是在利润和现金流之间取得平衡:是在保证现金流的前提下实现利润最大化，还是在利润最大化的前提下考虑现金流？在下一期节目中，我们将谈到现金流量表，这是一个展示企业现金活动的表格，关系到企业的生存。