煤碳 煤碳产业新周期

原文:陈格

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文本/陈格

如果关注周期性行业，你会发现黑色系在经历了去年的一波大反弹之后，实际上从3月份开始表现非常强劲，基本接近历史峰值。

如果你观察过煤炭行业公司的业绩，你会惊讶地发现，第一季度整个行业的盈利能力大幅提升，单位利润同比大幅增长。

行业整体股价基本上震荡上行，这背后的一切都有一套完整的传导机制。

国家统计局数据显示，2021年1-3月，全国原煤累计产量97056万吨，较2020年大幅增长16%；与2019年相比，也增长了20%。

随着“碳中和、二氧化碳排放峰值”战略的启动，煤炭工业协会年度报告提出，到2025年国内产量稳定在41亿吨以内，这意味着国内产量增幅较2020年稳定在2亿吨以内。由于旺季的保供政策，国内产量同比增长达到1.4亿吨，这意味着未来三个季度，既定任务只有保持基本水平甚至减产才能完成。从政策窗口看，产能已经压缩。

近年来，山西、陕西、蒙古国能源反腐力度不断加大，超产黑煤等各类违法违规问题得到整治和强化。即使是两会期间，也对“倒查20年”的反腐举措进行了重要点评，煤炭行业集中度势必进一步提升。

同时，山东要求年底前关闭焦煤总产能3400万吨，占2020年全省的26.4%。按全行业平均利用率72%计算，将涉及2500万吨左右的炼焦原煤产量，再按40%的洗选率计算，将影响每年1000万吨左右的精煤产量。如果山东去产能顺利实施，全年煤焦、钢铁需求总量增加，炼焦煤供需紧张。

在“碳中和”环保管控和反腐败的影响下，整个行业的生产和出口可能会变得越来越困难，各行业的库存基本保持历年的低水平。

从进口方面来看，煤炭供应也令人担忧。

近年来，我国对国外炼焦精煤的依赖程度逐渐提高。19年中国从国外进口炼焦煤7500万吨，20年进口7200多万吨。从比例来看，从澳大利亚和蒙古的进口量在40%至50%之间，是我国进口炼焦煤的两大来源国。

去年10月以来，中澳政治摩擦不断，中国对澳大利亚炼焦煤实施严格限制。12月至2月，中国未从澳大利亚进口炼焦煤。原来，中国每年从澳大利亚进口炼焦煤约3500万吨，由于短期疫情，无法从其他国家进行填充。

总体来看，澳门进口停滞将带来每年3500万吨精煤的减产，而山东在今年年底关停后将面临每年1000万吨炼焦精煤的减产。我国将面临4000多万吨炼焦精煤的缺口，而年产4.85亿吨炼焦精煤将突然减少近10%的供应，供应缺口的影响仍然很大。

从需求侧看，经济复苏背景下社会用电量强劲。2021年1-3月较2020年增长21.2%，较2019年增长14.4%。

社会用电量的大幅增长带动了发电量的同步增长。一季度全口径发电量1.9万亿千瓦时，增速19%。一季度新增发电量3230亿千瓦时，火电发电量增量达到2632亿千瓦时，占增量结构的82%。

在火力发电增量大幅扩大的同时，自然也带来了动力煤和动力煤整体消费量的大幅增长，达到了历史新高。

从供求关系来看，市场矛盾已经基本反映出来。而且由于主产区产业整合常态化，减产和限产可能会继续影响市场，对市场价格产生持续支撑。

长期供给侧持续优化，不同规模焦炭企业开工率差距加大，推动行业集中度持续提升。相关龙头企业将充分受益于这一轮行业景气，不断提升盈利能力和市场份额，从而实现股价暴涨。