饭统 梁冬对话饭统戴老板：承认自己没那么行 是成熟投资者最重要的心态

晁代文

源川研究院创始人

自媒体大型“范统戴老板”创始人

在上一期节目中，我们谈到了股票投资市场的变化，以及周期思维模型如何帮助我们判断房地产的发展趋势和经济趋势的变化。

还有哪些工具可以帮助我们做出更好的投资决策？请听本期的梁品。

01

承认自己不太优秀是成熟投资者最重要的心态

如今，许多投资者喜欢玩新股，认为这是一个确定的赌注。就连我身边的人也经常说要打新股。打新股可以说是中国特有的现象，但巴菲特曾经说过，他绝对不会买新上市的股票。

巴菲特购买新股的想法与中国的创新完全不同。中国的创新是一种制度套利，就像保本理财一样，收益远高于理财。我的一个朋友掌管着一个400亿元的大基金。他只玩新项目，年化收益每年8%左右。

目前股票供给比较少，除非有一天证监会突然说要百花齐放，每天发行几百只新股，否则新的红利不会存在。

巴菲特说，他之所以不持有新发行的股票，是因为他想进行长期价值投资，但如果把巴菲特放到中国市场，他也会进行创新，他会加杠杆进行创新。

国内一些最好的投资公司，包括那些投资过滴滴、美团的知名公司，在过去的十年里都实现了12%~15%左右的年回报率。然而，许多散户投资者从未意识到这一点。他认为15%太小，总是高估自己的能力，认为自己能做得比别人好。但最终，市场会用“血腥”的现实说服你，认识到你的局限。所以，成熟的投资者承认自己不怎么样，是最重要的心态。

02

为什么哔哩哔哩年轻人喜欢刷弹幕？

人口结构的变化实际上会带来新的结构性变化。比如80后大多是独生子女，独生子女其实是改变整个80后群体的一个非常重要的变量。

为什么80后淘宝店主这么多？就是因为独生子女平时没有和兄弟姐妹一起长大的经历，所以不喜欢和别人打交道。他喜欢做一个个体经营者。

比如现在哔哩哔哩很多年轻人都喜欢刷弹幕，因为弹幕给他们一种同类人交流的场景感，这是他们的父母或者身边的人无法带给他们的。

这些都是人口的结构性变化，带来非常细致的变化，这些细节可以催生一个公司，甚至一个行业。

因此，我们特别看好哔哩哔哩的这家公司，因为它是为这一代人而生的。可能很多人会不理解老一辈，但没关系。未来会有越来越多的人，他们的消费能力会越来越强，这种公司也会越来越好。这其实就是大人口潮带来的结构性变化。

03

人类对安全的需求是永恒的

我们已经看到像哔哩哔哩这样的公司的变化，这实际上与人口结构的周期和趋势有关。

去年我们也做了一个研究，就是我们列出了日本80年代到90年代大概300种左右的消费品，然后看哪个增长最快。你会发现教育学费排名第一，汽车相关费用排名第二，两者都增长了400倍左右。第三名是保险，是人口老龄化的结果，增长会越来越快。

为什么很多人买平安这样的公司，已经涨到很高的市值了？因为七八十年代后，他们会在这方面投入大量资金，因为人类对安全的需求是永恒的。

如果我们缩小视角，也能看到很多真相和趋势。例如，我们将把钱花在哪里？其中很大一部分用于孩子的教育，另一部分用于父母的养老，最后他们担心自己老了怎么办，于是开始买保险。

如果保险行业叠加一些技术手段，有大数据支撑，行业本身的需求也在不断发展，未来将是核弹级别的增长。

04

为了赚大钱，你需要更多的杠杆

如果要用杠杆思维，首先需要设计一套模型:让它的风险有限，收益无限。

我经常举一个不是特别恰当的例子。疫情期间，都说双黄连有用，大部分人都笑了。但是如果双黄连真的有用，有杠杆的人会认为双黄连会像口罩一样被完全抢走，所以如果我100元买双黄连，他以后的收入会很高。但是如果不行，你实际上会损失100元。

这是一种杠杆思维，即风险对称和不对称思维。真正有这种思维的人，他不会先想别的，既然我的损失有限，我就先买，万一真的成功了。

又如上海最早有一张认购证，每张7元，在当时是很高的价格。但是，如果他真的懂股票，他知道7元绝对可以赚回来。如果新股涨幅大，一份就会炒到几万块，这是一个收益和风险严重不匹配的事情。所以，真正厉害的人，在那个时候，把认购证一箱一箱地搬到了自己家里。

但是普通人觉得这种东西没用，所以他没有分析。如果我赔钱，我会损失7元，但一旦盈利，我不知道收入是多少，至少会高于7元。这就是不同思维方式带来的财富机会。

05

现在是投资的好时机吗？

现在的证券市场可能是当年的认购证，也可能是10年、20年前的房子，这其实是从复盘历史中得出的结论。

我们研究了美国从20世纪60年代到2010年的历史，发现最核心的一点是，你是否持有美国证券资产，是导致贫富分化最重要的分水岭。

在过去的30 ~50年里，美国人的工资增长很少，但为什么巴菲特每年能赚15~20个点？为什么美国股市年年上涨？正是因为海外产能大规模向中国、越南、印度等成本相对较低的亚洲国家转移，使得股东回报不断上升。然而，产能转移后，美国人的工资不会上涨。

那么巴菲特为什么会成为巴菲特呢？事实上，他站在股东返还黄金40年的基础上，而其对立面是美国工人返还废金属40年。

所以这个时间点，特别是中国经济增长从7到6到3开始的时候，是真正能够出现高回报的阶段。可以看到，一个行业赚钱最多的时候，并不是行业发展最快的时候，而是行业结构稳定的时候。

例如，格力电器在15年前是行业领导者。当时大家都认为它没有成长空。但自2004年以来，格力电器的股价已经上涨了约15倍。为什么涨这么多？因为竞争强度开始大幅下降，但其利润却增长了10倍，这是行业结构稳定后的一个变化。

目前我国大量行业都处于这样的阶段，包括疫情、供给侧改革、经济下行，都在暗中清理中小企业，而大企业因为国家信用、股市融资、品牌效应的支持，依然可以生存，强者依然会强。

而当大量行业慢慢进入只有两三个的时候，往往是十倍利润的起点。

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*本文文字整理自喜马拉雅梁品