瓴 高瓴资本·张磊：人生的道路上 选择与谁同行 比终点更重要

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高淳资本创始人章雷:每个人都是自己的价值投资者

作为当代中国“价值投资”领域教父级人物，张磊成功投资的经典案例有腾讯、京东、美团、百度、格力、Airbnb等，张磊一直强调高瓴坚守长期价值投资，买入并长期持有公司股份，“要做正和游戏”，拒绝零和游戏，不以牟取短期利益为目标。

投资理念和哲学很简单，但实践中的情况是千变万化的，充满了各种噪音和干扰。简单的是理念本身，不简单的是如何坚持不懈，在荆棘丛生、陷阱重生的市场中灵活运用。这就是投资不容易告诉我们的。

这本书精选高毅资产基金经理内部交流实录，是6位价值投资者在中国资本市场实践价值投资的启示录，也是中国企业和中国企业家持续创新成长的全景图。

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张磊推荐序：投资最贵的不是钱，而是时间

我认识邱国禄、邓晓峰、卓立伟、孙庆瑞、柳峰、汪士鋐六位投资人很久了。他们每一个人都有我敬佩的人格魅力和智慧知识，他们有一个共同的特点:诚实追求真理，谦逊反省，真诚相信创业。我想可能是这些事情让他们走到了一起。在自创的“投资社”里，“围炉夜话”正所谓:“一木落水，千崖凋零，我见真我。坐在边巍灯光的墙上，唱着歌，半夜下雪。”

对于投资来说，简单和不简单的事或许相似：如何保持内心的平静，在不断的市场诘问和自我拷问中，不随波逐流，最需要的是深植行业、企业及市场的卓越研究能力和强大自我约束的投资初心。

“找到最好的公司，和时间做朋友”是对价值投资最好的诠释之一。投资回报的本质是获取管理团队作为企业所有者为企业创新成长带来的价值积累。人们常常觉得，最贵的投资不是钱，而是时间。愿意付出更多的时间去研究、把握和陪伴企业的成长，也就是“花足够的时间和最好的公司做朋友”。这种长期的坚持和信任来自于充分的理性判断和风险感知，以及发自内心的勇气和诚实。

“更多的研究是为了更少的决策，只有在更少的、更重要的变量分析上持续做到最好，才是提高投资确定性与大概率的最简单、最朴素的方法。”这种“逻辑上的升维”和“决策上的降维”无疑是对真相的最好描述。投资人无法亲历企业成长的方方面面，更无法判断市场的不可知因素，个体认知的局限和市场变化的混沌天然构成了矛盾。正是这样，在漫漫修远的求知路上，怀谦卑之心，长期关注“可预期、可展望、可想象”的有限关键变量，进而回归研究本质——大胆假设、小心求证，找到企业创新发展的“护城河”，从而做出最佳决策。

“中国拥有无与伦比的规模优势，大多数行业都经历了前所未有的陡峭学习曲线，这是大国的运气。”诚然，大国是幸运的。在人口红利、政策红利、产业红利多期叠加的快速发展中，企业可以不断创新。他们的低试错成本和大规模优势构成了中国企业家施展才华的绝佳环境。

我们可以看到，中国正拥有越来越多值得敬佩的创业者、发明家、科学家、企业家，他们在科学创新、产业创新、产品创新上不断追求卓越，正是这些，构成了坚持价值投资的原因所在。

对于今天的中国资本市场来说，价值投资不再是一个新名词，越来越多的信徒和从业者正在用自己的思维方式探索新的未知世界。价值投资在投资者和企业家之间建立了相互信任和尊重的情感纽带。正是这种纽带，让企业家敢于尝试伟大的思想，着眼未来10年、20年，以超长期的眼光看待未来生产生活的变化。这种源于价值投资理念的超长期投资，为企业注入了最坚实的动力。

从某种程度上说，为卓越企业家分担创新风险，构成了价值投资超额收益的本质起源。

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张磊的27条理念：投资就是投人

投资和教育是章雷常年谈论的两件事。他喜欢说的是“投资就是对人的投资”，他想找的是真正有格局观、有头脑、有执行力的可靠企业家。左撇子的投资，右撇子的公益，高燕两边都尽职尽责，人缘好，吸引了无数目光。作为数十亿美元的掌舵人，章雷本人一直以低调的方式与媒体保持适当的距离，偶尔也会步入聚光灯下，有一半的时间都在谈论培养人的计划。高燕奉行长期价值投资，在人才培养问题上始终强调格局、长远发展、共赢。

1.从投资者的角度来说，风险投资很多是需要退出的，但人才，永远是不需要退出的投资。通过这些年的实践，我深刻意识到，教育是对人生最重要、最明智的投资。我希望用创新的方式倡导普惠教育，以此在社会转型的过程中承担责任、创造价值。

2.高燕的投资哲学在很多方面也适用于教育和生活选择。第一是“留权用奇”，即在坚持“正道”的基础上激发创新；第二个是“弱水三千，但取一勺”，意思是一个人要在有限的天赋中尽自己最大的努力；第三个是“什么都不说，就找到自己的路”，意思是把自己的事情做好，成功就会来找你。

3.在投资方面，我喜欢“想干大事”的企业家；在教育方面，我喜欢与具有伟大格局观的企业家共同发现人才，培养人才。我最大的乐趣就是帮助杰出的人实现更大梦想。

4.“价值投资”可以分为两个阶段，第一阶段是发现价值，第二阶段是创造价值。同样，教育也发现自己的天赋和价值，构建和利用自己的独特性创造新的价值，在“价值投资”的过程中造就自己的成功。

5.好的教育平台可以塑造一个人的气质与格局；与杰出商界领袖直接对话，则可以提升一个人的境界与视野。我们应当考虑的是：如何与高质量的人花够时间，做一些高质量的事情。挣钱只属于自然而然的结果的一部分。

6.财富的意义远不止于物质和金钱，而是代表着沉重的道德和责任。既然我们的财富来自社会，我们就应该好好利用它来服务和回报社会。从小的角度来看，这是知识和财富的良性循环；从广义上看，这是为了使个人价值观与造福人类的最终目标相一致。送一朵玫瑰，你的手有余香。

7.我定位自己不仅仅是一位财富捐助者，更是创新教育模式的践行者。对于企业家而言，捐款是相对容易的事情。更重要的是要花费精力和时间，结合中国国情和发展趋势，脚踏实地引进国际一流教育思想和资源。

8.跨行业、跨边界、跨专业自由思考是必要的。新工业时代最根本的是依靠科技来驱动，需要真正的科学创新，尤其是基础科学和硬科学。所以在这样的环境下，人才也需要各种知识储备，企业管理或者金融经济的知识是不够的。

9.中国的教育制度有很多可取之处，比如通过长期的训练和多重考核，培养学生极高的韧性，这些品质对将来的个人发展，无论是创业还是做投资都是非常重要的。但是在社会经济环境快速变化的过程中，需要培养既有商业头脑又有科学技能的跨界型人才。这是市场所提出的需求，也是社会所提出的需求。

10.我们不能只建造一座桥，而是建造许多不同的桥，甚至是渡船，以各种方式帮助每个人到达教育、自我意识和自我充实的彼岸。其实这是教育多样性的要求，发展的空之间应该存在精英教育、全纳教育、职业教育等多种形式。我希望在供给方面改革教育。

11.我一直认为，未来的构建需要无尽的想象力和踏实的执行，这两种力量汇聚在一起就是创新，而创新的核心正是人才。

12.教育也是一个非常注重情感关怀和鼓励的领域。越是在机器“泛滥”的人工智能时代，越需要人性独特的共情和情感互动。科技创新终将引领教育创新。人工智能给教育带来了挑战，但这些挑战也给了人类更大的机会去重现历史。

13.金融与科技的深度融合，为人才培养打开了更具想象的创新空间。投身Fintech和互联网金融创新，不一定都是‘技术背景’的同学才有机会，艺术、人文等社会学科的人才同样大有作为。

14.未来的入口是科教。我们不仅需要有商业头脑和人文精神的科学家，还需要有科学知识和尊重科学的企业家，他们可以和科学家一起工作。

15.人本主义和精英理应结合起来，精英不应该孤芳自赏、“躲进小楼成一统”，而应与社会发展同步，在与社会互动中实现自身价值。

16.既要掌握科学思辨的能力，又要把人文精神的火种留在心中。用别人的勇气勇敢拥抱变化；用第一性原理不断探索世界的价值本源；用人文精神点亮心中的灯塔，想大，想长！

17.不要问学校给你什么价值，而要问你自己能多创造出来什么价值。这里的创造价值其实就是一个不断动态打造自己的过程。

18.人生最重要的一件事，就是找一群自己喜欢的靠谱的人一起做有趣的事情。珍惜身边的人，因为你永远不知道什么时候会说再见。在人生的道路上，选择跟谁走比走远更重要。

19.始终保持好奇心对青年人来说非常重要。世界永恒不变的只有变化本身，变化催生创新，所以我们应着眼于变化。只有始终保持着好奇心，不断地迎接、拥抱创新，才能形成一种善意的价值创造，形成让蛋糕更大、开放共赢的局面。

20.真正的诚实是永远不对别人或自己撒谎。虽然有时候，有些人可能会在不诚实的情况下取得成功，但这种成功的第一个原因是不会持续太久，第二个原因是他们最终会搬起石头砸自己的脚。

21.我们的教育一直都重讲堂甚于思辨，然而知识和智力的独立是非常重要的。能不能有独立的思辨能力实际上是你能够坚持走多远的一个基石。

22.同理心很重要。经历的多了，最大的变化就是能更好地理解世界和社会的复杂性和多样性，更宽容。这意味着我可以更容易理解别人，欣赏别人，考虑他们的问题。

23.一个人同时拥有好奇心、思考的独立性、诚实与同理心，并且有长期奋斗的心态，剩下的只是运气和大数法则的问题。一遍一遍做你有激情的事，并且喜欢一遍一遍的做，成功只是时间问题。

24.强大的学习能力和对事物敏锐的洞察力是一个人能力的“护城河”。要学会坚定理想，珍惜短期内不被理解的窗口机会，做好“护城河”。

25.我们应该多发扬运动员精神。运动带来的好处不仅是身体方面的，还有团队合作、竞争、以及如何面对失败等诸多方面。只要玩竞技类运动就会有失败，不可能一直赢。

26.把事情做到极致，就是现在大家所说的工匠精神。年轻创业者和年轻创业者不可能马上让神仙哭，更重要的是抓住机会锻炼自己。我个人建议，即使是再小的事情，也要做到极致，做到最好。大环境不能变，努力营造小环境；当小环境变化很大的时候，就会改变大环境。

27.我希望大家选择做时间的朋友。做时间的朋友，需要极强的自我约束力和发自内心的责任感。在多数人都醉心于“即时满足”。

一般来说，我们研究的公司不多，但我们会把重点放在那些我们能理解、理解清楚、商业模式简单、容易赚钱的行业。我们将冷静下来，澄清行业、公司、管理三个问题。我们会花很多时间在一家公司，一旦我们在重仓买入，我们会长期持有。

过去18个月，我在A 股和港股的第一大重仓都没有改变，因为买之前就很清楚，即使是在熊市中，也有很强的超额收益。我们没有必要在短期内换来换去，这样做从长期来看，累计回报并不好。一定要找到优秀的管理层、优秀的公司以及好挣钱的行业，通过时间的积累。

说了这么多，其实核心是回答一个问题:时间是你的朋友吗？短期内赌博就靠运气和勇气。市场变脸怎么办？我们经常看到市场变脸比翻书还快。回归投资本质，要找好公司，抓住机会，与时间做朋友，成为赢家。

张磊

1972年生于河南省驻马店市，1990年考入中国人民大学，为河南省高考文科状元。1998年赴美国耶鲁大学学习，后获得耶鲁大学工商管理与国际关系硕士学位。

毕业后张磊在全球新兴市场投资基金工作过一段时间，主要负责南非，东南亚和中国的投资。此后又担任纽约证券交易所首任中国首席代表，并创建了纽约证券交易所驻香港和北京办事处。2005年，张磊作为创始人创建高瓴资本。从腾讯、京东、滴滴、美团，到蓝月亮、美的、格力，再到生物医药行业的百济神州，高瓴立足研究实体业态，专注TMT、健康、消费等领域，每一个投资案例都堪称业界经典。

作为当代中国“价值投资”领域的教父，章雷一直强调高燕坚持长期价值投资，长期买入并持有公司股票，“玩正和游戏”，拒绝零和游戏，不以短期利益为目标。他有三个理念，在公司反复强调和实践。分别是:“留着权，用着怪”，“水淡了拿瓢”，“什么都不说，自己走自己的路”。

2017年6月23日，张磊宣布向其母校中国人民大学捐赠3亿元人民币，同时作为校友代表受邀参加人大2017毕业典礼并做演讲。在题为“选择做时间的朋友，Think big, Think long”的致辞中，张磊讲述了自己的创业感悟和体会。该致辞原文一经发出，就以接地气的语言风格和迭出的金句迅速刷爆朋友圈，创造了两小时内破10万的阅读记录，被人称为“史上最牛毕业典礼致辞”。

资料参考:综合自《投资中不简单的事》序言，高毅资产管理，遇见大咖，半亩读书，章雷

刘峥时间编辑整理

原标题:“高淳都章雷:在人生的道路上，选择和谁走比终点更重要。”