宁波银行上市 宁波银行

业务发展稳定，基本面良好

面对今年新冠肺炎疫情全球蔓延、宏观经济增速波动等复杂的外部经营形势，宁波银行牢牢把握金融服务的根本宗旨，始终坚持在服务实体经济过程中积累差异化比较优势，促进整体经营稳定，进一步提升核心竞争力。

2020年三季报显示，宁波银行资产规模持续稳定增长，业务发展保持稳定。截至2020年9月末，宁波银行总资产15418.27亿元，较年初增长17.01%；存款总额9267.37亿元，较年初增长20.12%；贷款总额6552.76亿元，较年初增长23.85%。

值得注意的是，随着金融科技的精准赋能，宁波银行各利润中心系统升级业务模式，稳步推进战略转型向纵深推进，推动公司利润结构持续优化。

数据显示，前三季度，宁波银行实现营业收入302.61亿元，归属于母公司股东的净利润112.71亿元。手续费及佣金净收入80.82亿元，占营业收入的26.71%，同比增长4.4个百分点。

宁波银行的资产质量一直很出色。虽然今年受到新冠肺炎疫情冲击，但该行始终坚持审慎管理理念，将风险管理作为可持续发展的底线和生命线，不断完善全面风险管理体系，整体资产质量稳定良好。

截至今年9月末，宁波银行不良贷款率仅为0.79%，继续保持在1%以下的较低水平；拨备覆盖率516.35%，保持行业领先地位，抗风险能力强。

中银国际证券表示，宁波银行前三季度基本面保持优良，营收增速和ROE水平均保持行业前列，公司资产质量保持行业优越水平。其认为，公司长期稳定的盈利能力和较强的抗风险能力支撑了其估值溢价。

在保持良好资产质量的同时，宁波银行还践行“业务模式系统化、业务模式数字化、管理模式智能化”的新要求，不断升级符合自身战略定位和长远发展目标的新业务生态，推动业务效率在同业中保持良好水平。

截至今年9月末，宁波银行净资产年化加权平均收益率为16.37%；资本充足率14.76%，一级资本充足率10.75%，核心一级资本充足率9.37%。

三项核心能力

01:完善的公司治理

1.理想的股权结构:国资、外资、民资是三大支柱。国有资产不干预经营

2006年引入新加坡OCBC银行作为战略投资者，吸引优秀民营企业和投资机构作为公司股东。截至2020年9月30日，第一大股东为宁波发展投资集团持股18.72%，第十大股东宁波轨道交通集团持股1.18%，第二大股东华侨银行持股18.67%，第七大股东华侨银行持股1.33%。第三大股东雅戈尔集团持股9.57%，第四、第五、第六、第八、第九大股东均为民营企业或投资机构，形成国有资本、外资、民营资本三方结构，持股比例分别为19.90%、20.00%、20.35%。公司股权结构多元化。第一大股东虽然是国资，但持股不到20%，宁波国资非常开明，不干涉公司日常经营管理。OCBC入驻后，不断优化公司治理。目前已形成市场化模式。它按照商业规则运作，追求股东利益最大化，不受地方政府影响，没有国企存在的问题，不需要承担地方项目融资任务。

2.股权激励和全面的员工激励

公司非常重视股权激励。上市前，宁波银行员工持股比例高达19.4%。上市后，董仍持有更多股份。董持股较多，与公司利益挂钩，让高管发挥积极性，制定长期战略。

员工的激励也很到位，公司制定了切实可行的考核制度，可以充分激励优秀员工，调动他们的积极性。宁波银行的管理费用相对较高，支付给员工的工资也很有吸引力。

银行理想的公司治理机制是让员工几乎达到“感觉自己是在用自己的钱放贷，赚的利息是自己的，亏的坏账也是自己的”的激励约束效果。宁波银行的公司治理模式是目前所有上市银行中最接近这一理想模式的。

02:风险控制能力出色，2020Q1不良贷款率最低，拨备率最高

公司高度重视风险控制，坚持“风险控制意味着成本降低”的风险控制理念，构建全过程风险控制体系，采取一系列措施控制风险。还通过科技赋能线上风险管控能力，将线上风险管控与外部权威渠道对接，优化风险管控模式，实时监控客户异常变化。此外，公司清理不良贷款能力强，不断增加拨备。2020年三季度不良贷款率为0.79%，2020年一季度为0.78%，为所有上市城商行中最低，低于招商银行。2020年一季度拨备率为52.4%，在所有城市商业银行中最高，高于招商银行。

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还是公中号:回复，回复，布局！

数据来源:华泰证券

数据来源:华泰证券

此外，宁波银行对员工的奖惩分明，不仅正向激励到位，而且问责到位。公司确立了“尽职免责、失职问责”的原则，在一线员工具体工作中落实责任和风险，风险管控落实到位。

03:选择适合自己的经营策略，有较强的管理和执行能力

1.以服务中小银行为战略，将高风险高收益业务打造成相对低风险高收益业务

公司管理层非常明智，因地制宜，知道自己是地方银行，无法与大银行竞争大、超大型公司的业务。宁波和浙江的民营经济非常发达，中小企业充满活力，往往面临贷款困难。该公司找到了制定战略为中小银行服务的合适机会。避免与大银行正面竞争，进而差异化竞争。

中小企业贷款难，贷款利率高，但也有很大的风险，这也是大多数银行不愿意做这项业务的原因。但宁波银行探索出一条切实可行的方法，为中小企业提供“四管一宝”等丰富的产品和服务，满足中小企业的多元化需求。此外，公司有一套完善的风险控制机制。一是选择制造主业明确、业务有形、现金流稳定前景好的企业作为目标客户；其次，客户经理深入调研，细致服务，收集非公一线运营的全面信息，跟踪客户运营和生产情况；三是授信由总行统一审批，分行没有授信审批权限。总行部分审批人员进驻分行调研企业。此后，宁波银行选择了大量优秀的中小企业客户，大大降低了风险。最后，它硬生生把其他银行不愿意做的高风险业务，变成了令人惊叹、令人羡慕的“相对低风险、高收益”业务。它不仅体现了正确的战略，也印证了公司优越的管理和执行力。

2.个人业务前瞻性布局消费贷款策略放弃住房抵押贷款

数据来源:华泰证券

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个人住房抵押贷款是大多数银行的优质资产，违约率低，收入稳定。但竞争激烈，房贷利率受政策影响较大。在2014年房贷利率大幅下降之前，公司因地制宜战略性放弃了个人住房按揭贷款业务，选择了非常有前景的消费贷款，避免了与其他银行争夺按揭贷款业务，打开了蓝海市场。2014年以来，个人按揭贷款业务占比不到2%，几乎为零，而消费贷款占比已提升至79%以上。消费贷款不仅发展前景广阔，而且收益率远高于个人按揭贷款。2019年，宁波银行个人贷款平均收益率在上市城市商业银行中排名第一。

3.积极进取，借力拓展业务

公司控制风险的能力很强，拨备覆盖率和资本充足率都不错。在此前提下，公司管理层为了扩大利润，选择通过金融市场业务增加杠杆，从而扩大业务，增加收入，为股东创造更多价值。公司较高的ROE反映了这一点。

优秀的盈利能力:2014年以来ROE明显高于上市银行和城市商业银行

数据来源:华泰证券

公司ROE水平相对较高，自2014年以来一直高于上市银行和城商行，表现出较高的盈利能力。这也是公司三大核心竞争力的结果。

稳定的性能和快速的增长表现出微弱的周期性

我们统计了2008年以来12年的数据，结果显示宁波银行的业绩增长呈现弱周期性。2008年全球金融危机对经济影响较深，但2008-2009年业绩仍在增长，2018年全球宏观经济受到影响。当年宁波银行也以19%的速度增长，周期性特征明显偏弱。此外，2010年以来，公司保持了16%以上的快速增长，呈现出成长股的属性。

我们简单对比一下另外两家银行，一家是中国最大的宇宙银行，一家是中国最好的股份制银行招商银行。2014年以来，工行增速降至5%以下，增速慢于GDP增速，宁波银行输给工行几条街。然后，和招商银行相比，招商银行是公认的经营非常好的银行。但自2008年以来，宁波银行的业绩增速始终高于招商银行，2009年比招商银行高22个百分点，2010年比招商银行高18个百分点，2015年比招商银行高13个百分点。在业绩增长方面，宁波银行取得胜利，展现出了出类拔萃、乘风破浪的态度。

公司未来发展的主要逻辑

逻辑一:明年国内生产总值将增长更快

明年宏观经济将复苏，GDP增速将明显高于今年。该机构预计，2021年中国经济将保持7%-10%的较高增速。因为疫情的影响，今年的基数比较低，疫苗明年大概率推出。明年经济受疫情影响较小，经济恢复较高增长。不同机构给出的增速不一致，但大多在7%到10%之间，经济会复苏。

逻辑二:宁波银行背靠长三角，民营经济极其发达，远超其他地区

数据来源:华泰证券

宁波银行是本地银行。根据2019年的数据，公司提供的贷款有41%在宁波，63%在浙江，23%在江苏，7%在上海，也就是说，93%在中国经济最发达的长三角地区。特别是浙江民营经济极其发达，不仅远高于全国平均水平，而且高于京津冀和广东省。未来发展速度将高于全国平均水平。长三角经济的快速发展，尤其是当地中小企业的快速发展，也有利于宁波银行的业绩增长。

这里简单说一下宁波的制造业。2019年，新华社发表了一系列解码宁波制造的文章，其中一篇是《28！为什么这个城市的“隐形冠军”数量最多？数据显示，宁波拥有的国家级制造业“隐形冠军”企业数量居全国各城市首位。此外，36家企业主导产品市场份额全球第一，149家企业主导产品市场份额全国第一。这一系列数字是宁波经济活跃发达的最好例证。

基本面分析见上文，估值简要分析见下文

我们引用王健的数据，2020-2022年王健净利润分别为154亿、176亿、211亿，增长率分别为12.1%、14.6%、20.3%。截至12月7日，宁波银行市盈率为14.47/12.40/10.34，市净率为1.97/1.75/1.55。目前大部分银行处于清洁状态，宁波银行的市盈率接近2，明显高于其他银行。单从市盈率来看，宁波银行的估值并不便宜。但考虑到宁波银行的优良质地和增长速度及稳定性，笔者认为宁波银行的估值处于合理区间。

宁波银行之所以是价值创造者，有两层含义:一是公司是治理完善、盈利能力超强的公司，为股东创造了丰富的经济价值；第二，与其他银行不同的是，该公司并不赚取垄断资金，而是依靠自身实力以服务中小银行为生，这在一定程度上缓解了中小银行融资贵的难题。它是中小企业发展背后的支撑者，实现了资金的优化配置，提高了资本和企业的运营效率，实现了社会价值。

为什么银行被低估了？而宁波银行被高度重视？

银行业存在非常大的问题。因为大部分银行都是国企，有严格的牌照限制，虽然大家都知道银行很赚钱，但是民间资本基本不可能成立银行。结果很多银行赚垄断钱、牌照钱、躺着赚高利率，没有为社会创造可观的价值，而整个银行业却赚了太多本不该属于自己的高额利润。2019年，中国银行业利润总额占上市公司利润总额的42.6%。很多中小企业吐槽都是为银行工作，反映出很多无奈。美国拥有全球最发达的金融业，但美国银行业的利润总额仅占上市公司利润的6.6%，而中国银行业的利润是美国的6.45倍。显然，银行业赚取了太多不属于自己的利润。

此外，银行业效率不高，银行承担着优化资金配置的职能。但银行为了自身利益，往往喜欢将大量资金贷给大型、超大型企业，其中很多企业并不需要资金，而很多中小企业急需资金，却往往无法向银行借款。需要钱的企业得不到钱，不需要钱的企业可以得到很多钱。这就是问题所在。那些获得大量资金的企业会利用各种渠道将其转移到中小企业。在这个过程中，大型和超大型企业也获得了可观的利息收入，而中小企业通过其他渠道获得的资金利率非常高。

因为以上两个原因，银行整体估值很低，很多银行都破网了。宁波银行、招商银行等一些有魄力的银行，服务中小企业，把稀缺的资金借给那些苦心经营、急需资金的中小企业，帮助中小企业成长，承担起优化资金配置、创造社会价值、促进社会进步的功能。上面已经多次提到，银行服务中小企业是未来的方向。因此，这些银行估值较高，尤其是宁波银行。对中小企业的服务是最彻底的。中小企业的公司业务占65%以上。他们用自己的力量吃饭，创造了巨大的社会价值。在一定程度上，它们相当于承担了资本市场优化资源配置的部分功能。所以宁波银行估值最高，PB可以超过2。在这里，我们赞美宁波银行和服务中小企业的银行。

总结:笔者认为宁波银行是一家公司治理完善、管理能力优秀、盈利能力强、业绩稳定快速增长的优秀企业。我们看好宁波银行未来的发展。