金士力酒 茅台镇老二IPO：用钱砸出的高端酱香粮食酒 “含粮量”年年下降

这个市场充满了大大小小的酿酒力量。Tasly的真正掌控者闫家，应该是一个强大的家族。

颜佳控制的重要一级至四级子公司多达83家，其中Tasly为四级公司。除了计划将Tasly Bio分拆为科创板上市外，颜佳控股的国泰酒业也披露了招股书，资本版图正在稳步扩张。从招股书中，我们可以了解到严家是如何砸钱，砸出了茅台镇仅次于贵州茅台的第二大酿酒企业。我们也可以发现，所谓的高端酒，高端在于它巨大的广告费，以及那些比粮食还贵的豪华套餐。

2019年，国泰酒业品牌价值超过300亿元，在贵州白酒企业中排名第三，在全国一线白酒企业和酱香型白酒主流品牌中排名第一。颜佳在这个品牌上花了很多钱，和Tasly联合购买了央视广告。其中，2018年支付的国酒、台湾酒广告合同总费用为6667万元，2019年为1.1亿元。

再来看看国泰酒业的成本构成，即主要粮食和包装材料的采购情况:2019年高粱和小麦的采购金额为1.4亿元，占采购总额的33.66%；酒瓶等包装材料采购金额超过2.1亿元，占采购总额的50.79%。与2017年和2018年相比，这两个比例分别为47.80%、41.86%和41.85%、46%。这充分说明国酒和台湾酒的包装成本占比一路上升，“含粮量”逐年下降。有两种可能:要么无包装粮食价格快速上涨，要么包装更豪华，即华而不实。

国酒和台湾酒的价格也随着市场年年上涨。2017-2019年，其高端酒平均单价分别为30.58万元/吨、34.76万元/吨、42.68万元/吨。高端产品平均单价分别为12.66万元/吨、15.41万元/吨、21.13万元/吨。最高价213.4元/吨。这个价格应该打包。

为了这款来自台湾的“华而不实”的酱香型白酒，做药的老板有实力。颜家扔出去的钱，见下图。一般来说，酿酒之都恐怕没有颜氏家族的实力。

严锡军、吴乃峰、严、在本次发行前控制国泰酒业84%的股份，本次发行完成后仍将控制不少于75.18%的国泰酒业股份。严锡军和吴乃锋是夫妻，严锡军、吴乃锋和严是父子、母子，严和是夫妻。

2002年8月。正当他们忙着上市的时候，严家在茅台镇布局葡萄酒产业。国泰酒业前身为茅台金士利酒业，成立于2001年3月。

像很多做酒的京城人一样，做药的严家也从茅台镇挖来了一些师傅，比如现在的核心技师徐强。徐强，1957年出生，现任副总经理，负责调整和质量管理。1974年7月至2000年3月在贵州茅台酒厂工作。2004年，颜佳给他5%的股权。2019年，徐强税前工资为93.81万元。

更多的高管来自天津，比如总经理张春新。张春新，1972年出生，1997年9月至2005年9月任中共天津市委办公厅干部。2005年10月，他跳槽到塔斯利控股集团，担任秘书处总裁高级秘书。2007年7月调入战国台酒业，被评为国家一级侍酒师、贵州葡萄酒第一大师。2019年，张春新的税前工资为102.88万元。

2017-2019年，与台湾酒业签约的经销商有318家、428家、799家。在日常销售中，公司对大部分经销商采用先付货的结算方式，但国酒、台酒行业，像格力空也采用经销商入股的方式。其中，102家经销商的老板、骨干或亲属于2017年5月至2018年4月与有限合伙人合伙、共创合伙、金创合伙；2018年2月至4月，这些合伙企业向国泰酒业增资。

然而，当茅台在2020年4月28日发布季度报告时，贵州金控从前十大流通股股东中消失了。很有可能贵州金控已经减持并在2020年第一季度套现——尽管其减持未能阻止茅台股价上涨。其减持价格约为1100元/股，与二季度以来的暴涨相比，显然不算漂亮。如果这是它认可的价格，那么第二季度暴涨的价格已经偏离了它的坐标。

贵州的国有资本运营公司也会这么做吗？有可能。因为持股不到5%，没有必要宣布减持，就像贵州金控一样，神不知鬼不觉就消失了。不过，以量减持并没有贵州金控那么轻微。他们可以在幕后操作，抛高吸低，让股价和市值浮动，就像汇率管理一样。

贵州茅台是一大块肥肉，很多人都这么想。6月24日，贵州省国有资本运营公司收到第一笔分红8.55亿元。它只会接受分红吗？