嘉汉林业 专业“打假”还是恶意做空 盘点那些年曾被做空机构“盯上”的中国公司

11月18日，泗水发布71页关于快乐集团空的报道，指出YY直播流90%是伪造数据，再次引发市场舆论风暴。

近几年，向瑞幸学习并不少见，瑞幸要向快乐集团学习，做空机构对中概股的“狙击手”。哪些中国公司被空机构“盯上”？是真证据还是恶意中伤？后续结果如何？

接下来，让我们盘点一下那些年遇到空的中国公司。

壁角柱

近年来，安踏屡屡遭遇空。2018年6月14日，GMT机构发布了《关于体育用品企业做空的报告》。报告显示，自2005年以来，中国16家上市体育用品公司中有9家被证明是欺诈者，其余7家公司包括安踏、特步、361度等。，与已被证明是欺诈者的公司有许多共同特征。

卖出空对安踏影响不大。当日，安踏股价不跌反涨4.09%，仅两天后股价下跌7.86%。

2019年5月30日，卖空机构蓝鲸资本对安踏的会计和公司治理水平提出质疑，认为其股价跌幅高达34% 空。当天安踏股价暴跌超过12%，但随后一路上涨。6月10日，股价超过卖出前的股价空。

2019年7月8日，浑水连续发布5篇关于安踏体育空的报道，称安踏暗中控制了大部分一级经销商，从而膨胀了销量和利润率。年报披露的领先全行业的利润率“水灵”。然而，安踏的股价飙升。2019年，安踏股价上涨122.2%，总市值增至2083.2亿港元。

瑞幸咖啡

2020年1月31日，泗水公司发布了一份长达89页的匿名销售空报告，称瑞幸涉嫌伪造门店销售额、商品价格、广告费用等财务数据，并质疑其商业模式的可靠性。同一天，Luckin coffee的股价盘中暴跌25%，截至当天收盘下跌10.74%。

在公告中，Luckin coffee回应称，他否认了上述所有指控，称没有确凿证据，他依靠空进行猜测。但随着瑞幸4月2日披露财务造假，证明泗水这次赌博是对的。

新东方教育科技集团

2012年，泗水发布了一份90页的新东方报告，指责新东方利用特许经营权等费用扩大现金收入，享受不合理的税收减免，公司结构不稳定。对此，余表示，新东方品牌都是直接运营，没有私有化计划。他们一直遵纪守法，按照国家相关政策规定缴纳各种税费。截至北京时间22: 18，新东方股价上涨26%，至12.4美元。

几个月后，新东方通过了美国证监会的调查审查，管理团队完成了3300万美元的股份回购。特别委员会也没有发现指控的具体证据。

爱奇艺

2020年4月7日，金融研究与尽职调查公司Wolfpack Research发布了一份关于爱奇艺的报告，声称爱奇艺“在2018年IPO前存在欺诈行为，此后一直如此”。

当晚，爱奇艺发表公开声明，完全否认Wolfpack做空的行为。报告发表后，爱奇艺股价一度下跌超过10%，但很快止跌回升。当日收盘价为17.3美元，甚至小幅上涨3.22%。

欢聚集团

11月18日，泗水发布了一份71页的关于快乐集团空的报告，认为快乐集团的数据，包括营收、利润和付费用户，涉嫌欺诈。11月19日，欢聚集团对丽水空的报道进行了回应，称该报道含有大量错误信息和陈述以及误导性结论。其运营数据可参考同行业数据，符合行业逻辑。回应后，股价一度上涨超过16%。

关于做空这件事，金沙江创投基金董事总经理朱啸虎在朋友圈表示:“泗水只敢半夜做空YY，否则肯定会被打得遍体鳞伤”。雪湖资本创始人兼CEO马表示:“我们认为业务是100%真实的，而也是一个非常优秀的管理层，所以这是空势力对中交的又一次无端骚扰。”

新秀丽

2018年5月24日，知名制造空机构格劳库斯发布了关于新秀丽的制造空报告，列出了公司的“六大问题”。报告发布后，新秀丽股价直线暴跌，盘中一度跌超12%，紧急停牌，停牌时间为30.70港元，跌幅近10%。

新秀丽5月24日晚发布澄清公告，称报告中的指控片面且误导，因此报告中的结论不正确。公司会在适当的时候提供更多的信息。新秀丽还声称，被控学术造假的公司首席执行官Ramesh Dungarmal Tainwala因个人原因辞职。

两天内，新秀丽市值蒸发102亿港元。

金思睿生物科技

2018年，我对霍焰做了空研究，发布了金斯利生物科技的报告，后者被叫停。

研究报告显示，金斯利生物科技在CAR-T疗法创新研发方面缺乏教育和产业经验；子公司传奇生物的专利申请屡屡碰壁。目前几乎不可能形成完整的专利保护体系；ASCO公布的临床数据涉嫌造假；管理层选择高位套现，通过子公司隐性股份支付的方式窃取公众股东利益。

报告发布后，金斯利生物科技一度暴跌47%至8.6元，随后跌幅收窄至26.79%，停牌。

纽约证券交易所:伦敦金融时报

2011年4月26日，香橼发表报告质疑东南融通涉嫌欺诈。香橼报告认为东南融通的利润远高于竞争对手，质疑其利润率来源，以及东南融通的用工模式、管理背景、关联交易、审计报告等。两天之内，东南融通的股票暴跌了20%以上。

随后，东南融通回应香橼的质疑，宣布将股票回购规模从5000万美元提升至1亿美元。高盛高华、法国巴黎银行、德意志银行等国际投行也给出了“买入”评级。

但5月9日，香橼再次发文质疑东南融通的澄清未能扭转颓势。5月17日，东南融通被交易所停牌，8月被纽交所摘牌。8月31日，因财务造假，东南融通宣布解散，大部分员工被BI公司接管。

从香橼报告发布到公司解散只用了4个月。

奇虎360

奇虎360也是空机构反复针对的公司。2011年和2012年，香橼6次发布空报告，给出了很多做空的理由，比如股价被严重高估，管理层过去多疑，夸大业务收入。

2012年4月19日，德勤经审计的年度报告在SEC发布，与此前发布的未经审计的年度报告并无二致。年报公布后，360股从20.63美元飙升16.72%，一度飙升至26.29美元，涨幅达27.44%。最终收于24.08美元。

中国信贷

2017年5月10日，顾空机构匿名分析发布了《为中国信用科技股份有限公司做空的报告》。报告质疑上海极富的主要信息技术客户的可靠性，并预测中国信贷未来目标股价为每股0.12港元，目标跌幅为88%。

5月11日，中国信贷发布澄清公告，强烈反对匿名分析报告中的所有重大指控。这是该公司第二次被匿名分析空出售。

聚焦媒体

2011年11月22日，丽水欺诈夸大商业楼宇屏数，因高价收购、关联交易等造成损失。空。

11月22日，分众传媒副总裁纪海荣在微博表示，“液晶屏幕包括楼宇电视和2.0大楼的数字海报。12万只是楼里电视机的数量。分众的客户都知道这两款产品。浑水的调查数据极其不专业，不负责任。他还表示，不存在虚假收购。

2015年11月，分众传媒于2013年5月私有化后回归a股。其借壳启西控股的上市文件披露，“关于收购叶昊的交易，美国SEC认为，Focus未能充分披露交易细节。分众和蒋南春已与美国SEC达成和解协议，同意向此前利益受损的中小股东分别支付3460万美元和2100万美元。

惠山乳业

2016年12月，知名机构溧水两次攻击惠山乳业，声称惠山乳业谎称自己种植的苜蓿是第三方进口的，资金支出存在欺诈行为，涉及金额合计9000-16亿元。但空两份报告并未对惠山乳业股价产生显著影响。

2017年3月24日，惠山乳业股价上午暴跌近90%。市场消息传出，惠山乳业大股东挪用30亿账户资金投资房地产，资金无法收回。

2019年12月23日，惠山乳业被HKEx强制退市。

华敏控股公司

2017年6月7日，浑水研究公司创始人卡森·布洛克宣布了一个新目标——华敏控股，称该公司隐瞒债务，谎报销售增长业绩和销售数据。华敏控股的股价暴跌，仅10分钟就暴跌了10%以上。

巧合的是，此前媒体报道的华敏控股董事长黄敏是贾跃亭的“中国好同学”。2016年11月，他通过公司公告宣布考虑以个人身份投资乐视。

中国飞鹤

乳制品巨头中国贺飞也多次遭到空机构的攻击。上市后不久，GMT Research作为空机构，声称其业绩和现金流存在欺诈。但经过澄清，中国贺飞股价一路上涨，涨幅最高超过一倍，市值超过千亿港元。

2020年7月，销售空机构Blue Orca再次发布报告，称其夸大婴幼儿配方奶粉收入，同时涉及虚报数十亿美元营业费用、夸大数十亿美元资本支出的行为。

贺飞再次强烈否认这一指控，并表示预计上半年营收将增长40%。午后，贺飞股价快速上涨，收于16.96港元/股，涨幅7.21%，创历史新高。

向谁学习

在线教育机构不到一年前就向谁学习上市，已经遭遇了4家机构的6次尝试空。该公司于2019年6月6日在纽交所上市。

2020年2月，灰熊发布了一份长达59页的Doing 空报告，指出2018年净利润被惊人地夸大了74.6%，上市前突然离职的CFO存疑，单笔账单虚增学生人数，老股东抛售股票。

4月到5月8日，我做了空三篇向谁学习的报道空，说我学会虚构70%的营收，学生人数和收入与实际情况不符；2019年40%的注册用户是假冒的，利用多个未披露的关联方编造收入和利润；来自谁，业绩“难以置信”，声称客户获取成本比同行低一半，发现利用4个未披露的关联方转移成本，编造财务数据等。

5月6日，天蝎座在空发布报告，称其股价被严重高估，实际价值预估为4-6美元。

2020年5月，泗水发布了一份关于向谁学习的20页报告空。报告称，在被分析的54065名用户中，至少有73.2%的学习用户是机器人，至少70%甚至80%以上的收入是假的。

在回应中，我说这和机器人没有关系，但完全是直播室大小班切换造成的，是正常的操作动作。

截至目前，股价已超过32美元，较上市之初的不到10美元上涨了两倍多。

绿诺科技

2010年11月10日，泗水向鲁诺科技发布了一份30页的调研报告，称鲁诺科技捏造销售数据，捏造客户关系和毛利率。当日，鲁诺科技股价下跌15.07%，由15.52美元跌至13.18美元。

11月11日，鲁诺科技回应称，已对浑水进行内部审查。11月15日，鲁诺科技在上市前发布的2010财年第三季度财务报告显示，多项财务指标大幅下降。

11月17日，美国一家律师事务所对鲁诺科技提起集体诉讼，称鲁诺科技提交给SEC的2009年年报中列出的1.93亿美元营收与该公司提交给中国审计机构的1000万美元营收严重不符。

12月3日，鲁诺科技表示已收到纳斯达克证券交易所的退市通知。

中国高速通道

2011年2月，泗水以5.28美元的目标价给予中国快递传媒“强卖”评级，质疑利用公交车销售广告的公司抬高股价，故意夸大盈利能力，并指出向工商局提交的盈利数据与向SEC提交的财务报告数据严重不符。

报告发布当天，中国快运频道暴跌33.23%，收于11.09美元。3月2日，泗水再接再厉，发布第二份报告《造假锤》。报道披露了一份承认高速媒体造假的通话记录，并引用一份销售声明证明高速媒体只有一半的公交车数量。

随着股价暴跌，李维&科尔辛斯基、LLP和霍华德·g·史密斯等四家律师事务所宣布对他们采取集体诉讼。

3月22日，中国快递传媒第三大股东莫里斯·格林伯格的控股公司斯达国际披露，已正式起诉中国快递渠道及其审计事务所德勤，指控中国快递渠道虚报业务和财务数据，导致其错误投资1350万美元。

2011年4月4日，CCME宣布收到纳斯达克的通知，要求其上市。2011年5月19日，CCME宣布收到退市通知，股票转入粉末市场交易。

多元邱欢水

2011年4月11日，美国市场研究员浑水研究向多元化全球水务发布“强烈建议出售”报告，导致该股股价暴跌。

报告称，根据中国的审计报告和工厂监测，预计多元化全球水务的实际年销售额不会超过80万美元，但它声称有1.54亿美元。该报告声称，多元化全球水务伪造了审计报告，还被指控为姐妹公司全球印刷。

2012年6月2日，纽交所宣布多元全球水务美国存托股票退市。

韩佳林业

嘉汉林业于1995年在加拿大多伦多证券交易所上市。在被质疑之前，其最高市值达到70多亿美元。

2011年6月2日，泗水发布了一份关于嘉汉林业的报告，称嘉汉林业公司是一个大规模的机构诈骗案件，该公司涉嫌夸大资产和伪造销售文件。报告发布当天，嘉汉林业股价暴跌64%，两个交易日市值蒸发近33亿美元。

受嘉汉林业影响，安大略省证监会指控安永会计师事务所2007年至2012年未遵守“相关专业准则”，未对嘉汉林业财务进行审查，造成严重投资损失。2012年4月，安永正式辞职，辞职中称嘉汉林业未编制2011年12月31日的财务报告进行审计。

2012年3月底，嘉汉林业根据《公司债权人安排法》申请重整。当年12月，格林森集团宣布母公司嘉汉林业重组方案获得安大略省高等法院批准。