鹏华行业成长 近三年回报超90％ 鹏华精选成长获评银河三年期五星基金

近年来，a股市场的波动和分化加剧，导致投资难度大幅增加。但在此背景下，部分基金经理积极探索结构性机会，其在不同回报周期中的表现令人瞩目。以鹏华维权女谢淑英为例。据银河证券数据，截至9月30日，其代表产品鹏华自2006年成立以来，价值优势已超过700%；服务时间较长的鹏华精选，在478只同类基金中排名前15%，近一年回报率为71.95%。近三年，该基金在351只同类基金中排名前1/5，净值增长率为93.59%，被银河证券评为三年期五星基金。Wind数据显示，截至10月16日，谢淑英自2017年7月29日起执掌鹏华精选成长基金，其持仓总回报达到119.52%，大幅跑赢同期27.24%的基准增长率，期间年化回报率高达27.64%。

拥有十余年投资研究经验的谢淑英，现任第一股权投资部副总经理。对于投资这个职业，谢淑英算是一个可以长期从事的职业。“对我来说，它让我可以学习不同的行业，了解不同公司的运营模式。这是一个不断向外探索的过程。过程；另一方面，也是一个向内探索的过程，因为你每次做投资决策，都要直接面对市场的波动，这会对你自己的内心造成很大的考验，这个行业的从业者也会承受很大的压力。其实也是一个向内探索的过程。就股市价值而言，就是把资金配置到社会效率最高的地方。在这个过程中，投资经理的日常工作有相当一部分是与企业家沟通。很多时候，更好的投资其实伴随着与这些优秀企业家的交流，听他们的话，看他们的行动，也提高了他们的修养。

智慧和谦虚是同事对谢淑英最直观的评价。虽然她平时很安静，但她似乎总是默默地做研究。但是，每当她谈到上市公司的战略布局和财务报告数据时，总能像谈几件珍品和侃侃一样，透露出她对研究对象的冷静分析和深入追踪。

谢淑英了解的投资不乏独到的视角和专业的洞察力。对于企业价值的判断，不同的投资经理有自己不同的方式和方法，最终可能落实在企业局部基本面的维度上。她认为，从长远来看，投资收益一定来自企业价值的提升。在判断企业价值时，她最注重三个维度。首先是企业自身的商业模式，及其竞争优势和可持续性。可以理解，与企业所处的行业和整个宏观经济相比，其创造价值的能力高于其他企业，能否持续。二是竞争优势的质量，也就是说企业的竞争质量可以不断创造现金。如果最后只有一堆设备可用，也会对企业的价值产生巨大的影响。第三是周期性，因为不同行业相比宏观经济在不同阶段可能会有超额收益，所以行业本身所处的大周期和企业经营所处的小周期也值得关注。最好的状态是大周期在涨，小周期在涨。行业本身发展良好，企业本身处于较好的周期。在这种情况下，投资往往能取得更好的效果。

然而，说起来容易做起来难。在多年的探索中，谢淑英总结出了一套适合自己的实用投资方法。就她而言，投资财务报表最有效的指标就是看股东回报的情况。首先，她注重股东回报的可持续性，这实际上对应了公司竞争优势的可持续性。可持续性是由很多方面决定的。一方面是行业的供需，另一方面是行业内部的竞争结构，另一方面是企业本身是否有壁垒或者是否有护城河，这些都是决定企业ROE的非常重要的因素。

回顾历史上的很多牛股，谢淑英表示，它们的业绩和股价都处于非常好的阶段，ROE经常在提升，净资产也在扩张。在这个过程中，企业价值的增长速度最快。谢淑英坦言:“在投资理念和投资组合构建方面，我是典型的自下而上的投资者，主要是通过不断跟踪行业，基于行业趋势、竞争结构、公司盈利模式、竞争优势等维度寻找此类投资机会。”

在组合构建时，行业相对分散，谢淑英认为，这有助于降低整体市场风险，使配置更加均衡。在行业选择上，她也会关注未来两三年的发展趋势和行业本身的内部竞争结构。在个股的选择上，基于基本面投资，她很少参与穷追猛打和投机，专注于标的自身盈利模式的可持续性，为企业的成长挣钱，也注重估值，会从历史估值区间，包括相对区间寻找合适的买入点。除了投资，谢淑英每年还通过学习不断拓展知识，提高对不同行业的理解，从而提高投资和价值判断能力。

鹏华的价值优势是谢淑英的代表作，也是她在鹏华基金任职以来管理时间最长的基金。2015年，她被委以重任，接手了这款巅峰规模超过150亿的公司级旗舰产品，这既是对公司的肯定，也是对一种投资理念的传承。在“长期投资、稳健盈利、影响深远”的投资研究理念下，谢淑英逐渐将自己的研究基础深深印在这只基金上。

经过多年的专业积累和与客户的良好互动，谢淑英拥有了一批投资爱好者。她致力于付出以回报她的信任。根据银河证券数据，截至今年三季度末，鹏华价值优势在同类基金中排名前1/3，近五年回报率为114.31%。据Wind统计，自2015年谢淑英接手管理以来，基金净值走势不断超越同期基准业绩走势和偏股混合型基金平均走势。从完全运作的自然年来看，除2018年外的所有年份均显著优于同期偏股混合型基金的平均收益率，并始终以长期优异的业绩排名同类基金的上游水平。

值得一提的是，谢淑英是为数不多的在市场上践行股东积极主义的代表性投资研究者。2012年，她以会员身份参加鹏华基金和耶鲁基金联合推荐董事候选人并成功通过。这是公募基金首次参与a股市场上市公司董事选聘，成为机构投资者完善上市公司治理的标志性事件，得到了监管部门的好评和肯定。