451 百慕达重组走到最后一公里 协鑫新能源或加速偿还5亿美元债

GCL新能源近五个月的债务重组计划又有突破。

2021年4月29日，GCL新能源宣布已向百慕达法院提出申请，将于5月6日在法院就负债5亿美元的百慕达计划举行听证会，并寻求在听证会期间召开规划会议。计划会议旨在让投资者批准百慕大计划，预计将于6月4日晚7: 00举行。

“这是百慕大必须经历的过程。根据百慕大1981年《公司法》的要求，类似的债务重组计划需要经百慕大法院批准后才能最终实施。

一名持有该批GCL新能源5亿美元债务的投资者透露，在GCL新能源向法院提交百慕达重组方案前，已与投资者沟通重组协议的相关条款。达成共识后，GCL新能源被提交百慕达法院，这意味着5亿美元债务的重组已经到了最后一步。"

百慕达重组计划由GCL新能源于2020年12月23日提出，旨在重组2021年到期的5亿美元票面利率为7.1%的优先票据债务。

根据重组支持协议，在成功完成百慕达计划下的重组后，优先票据的到期日将按原计划延长三年，现有票据的应计利息及新票据下的利息资本化可延长至2022年1月30日。2月9日，重组计划获得现有票据未偿还本金总额91.85%持有人的支持。

如无意外，百慕达计划将顺利推进，将有效提升GCL新能源短期现金流动性，为公司争取更多时间降负债、实施混改、轻资产转型。

一位接近GCL新能源的内部人士向智通财经APP坦言，在轻资产转型下，GCL新能源有明显的减债效果。目前公司电站资产转让过程非常顺利，国家补贴正在逐步回笼。五部委还出台了十项措施，应对拖欠风电、光伏补贴等新政策问题。“GCL新能源的内部规划是，如果资产出售计划能够以目前的速度完成，公司可以在2022年上半年偿还5亿美元的债务”。

此前，GCL新能源表示，将通过后续经营和资产出售计划顺利降低负债，逐步缓解重组后境内外美元债务到期偿付压力，解决整体债务问题。

具体方法分为三步:

A.补贴的偿还。目前，GCL新能源欠光伏电站补贴约92亿元。预计未来三年将逐步收回拖欠的补贴。目前国家政策也很明确，已经逐步落地。这项补贴将提高公司的流动性，可用于偿还债务。

B.偿还资产销售资金。自2018年起，GCL新能源开始出售和转让多个光伏电站项目的控股权，以降低资产负债率，实施轻资产战略。公司计划未来继续增加大部分光伏电站的销售，并将销售所得用于偿还债务。

C.战略投资。公司将继续寻找有意投资于公司和公司共同成长的业务伙伴和战略投资者，以改善信用状况，强化资产负债表，带来业务协同、协同效应和资金来源。

作为国内第二大光伏电站巨头，数据显示，截至2020年末，GCL新能源已销售光伏电站，累计规模3.5GW，减债约198亿元；公司财务数据显示，截至去年上半年，GCL新能源资产负债率为80.76%，较2019年末下降近1个百分点。

对于即将到来的2021年，GCL新能源已经安排了一个计划，出售超过2GW的光伏电站。实施后，美元债务的偿还将得到圆满解决，这也是获得投资者支持的主要原因。

上述美元债投资者对此表示认同。在其看来，GCL新能源的现金流主要受国家补贴延迟影响，但整体资产包相对优质，尤其是在当前碳中和、二氧化碳排放达到峰值的背景下，光伏行业变得非常火热。如今国家下大力气改善过账延迟的问题，未来现金流问题会逐步解决，资产价值也会有相应的体现。

比如公司在2021年2月完成了一轮20亿新股配售，认购反应热烈。配售净额约8.95亿港元，显示债券投资者及股权投资者对GCL新能源的支持及对公司未来发展的信心。

在投资者眼中，这是由于GCL新能源的减债计划的实施。从2021年初至今，GCL新能源计划出售光伏电站。

资源显示，3月31日、4月1日，公司共向三峡集团出售790MW光伏电站，带来约23亿元现金流，减少负债约55亿元；4月26日，GCL新能源再出售4座127兆瓦光伏电站供国电投资，获得3.55亿元现金，这是双方继2020年12月光伏电站出售后的第二次合作。

GCL新能源相关管理人员向智通财经APP解释，光伏电站转让的市场结构发生了变化，现在整个行业对光伏电站的需求非常大。“以前大部分都是打折卖，现在情况反过来了，基本上都是溢价卖，一直供不应求”。

值得注意的是，GCL新能源5亿美元债务重组可能为行业提供一个示范案例。

随着资产管理趋紧、光伏补贴严重拖欠，以及“531”新政等多重因素，光伏行业被巨额债务压垮。数据显示，截至2019年6月末，70家光伏上市公司应收账款及票据达到1752.65亿元，较2018年末增加159.34亿元，增幅10%。

除了5亿美元债务的重组计划外，据智通财经APP了解到，从GCL新能源获悉，公司已与几乎所有债权人就其他境内外债务达成短期或重组安排。

事实上，随着我国“30.60”双碳标准的提出，能源转型和能源结构优化加快，“十四五”期间光伏等新能源将迎来相对较大的增长空。

在智通财经APP看来，5亿美元的最终债务重组方案，将成为GCL新能源拆除债务定时炸弹的第一步。此外，国家先后发布扶持光伏产业新政策，光伏补贴超过90亿。在华能、三峡、国电投等央企的战略合作下，GCL新能源将轻装上阵，实现向“轻资产厚利润”可持续发展光伏企业转型，可能迎来质的发展。